退市路上看A股茁壮成长——从退市制度三个阶段演进看A股回归本源

　　编者按：中国证券市场经过28年发展，正走在市场化、法治化、国际化的发展轨道。近期，证监会发布了《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》。退市制度的建立、实施及持续完善，对提高我国上市公司整体质量，提高市场配置效率，促进A股市场健康发展，引导资本市场回归本源服务好实体经济，形成优胜劣汰的市场机制发挥着积极作用。为此，新华网财经部推出《退市路上看A股茁壮成长》系列策划，此篇为《从退市制度三个阶段演进看A股回归本源》。

　　新华网北京8月24日电（杨晓波）今年以来已经有5家上市公司确认退市。在A股发展的28年中，沪深两市累计已经完成退市的股票共108只。资本市场28年里，退市制度经历三个阶段的演进完善，驱动资本市场正回归本源，更好发挥服务经济的作用。

　　第一阶段：小试牛刀——形成基本退市制度

　　早在1993年，A股市场就确定了退市制度，但实际“落地”情况差强人意。

　　21世纪初，随着沪深两市上市企业突破千家，其中亏损的公司数量不断增加、亏损程度不断加剧，不少公司甚至连续3年、5年亏损。在此背景下，市场对监管层启动上市公司退市机制的推出尤为强烈。

　　中国证监会于2001年2月23日发布了《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，之后又于2001年11月30日在原有办法基础上加以修订，规定连续三年亏损的上市公司将暂停上市。

　　同年4月，随着水仙电器、广东金曼2家公司股票被终止上市交易，成为首批依法退市公司，标志着我国上市公司退市制度正式开始推行。据统计，这一阶段沪深两市累计退市公司达78家。

　　第二阶段：崭露头角——多元化退市标准体系初步确立

　　2012年退市制度迎较大程度的完善。2012年4月20日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订），自5月1日起施行。同时创业板退市制度正式出台，其中规定创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌，将不支持上市公司通过借壳恢复上市。

　　同年6月28日，上交所、深交所公布新退市制度方案，连续三年净资产为负，或者连续三年营业收入低于1000万元，或连续20个交易日收盘价低于股票面值的公司应终止上市。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉记者，从前一阶段的单一财务指标到这一次涵盖多项指标的变化，标志着A股的市场化和多元化退市标准体系初步确立。

　　值得关注的是，此次新政立竿见效，由于连续3年亏损，央企*ST长油成为2012年退市新政后首只退市个股。

　　第三阶段：大展拳脚——深化改革，更具威慑性

　　2014年7月，退市制度再度迎来改革。确立了“主动退市”和“强制退市”两大体系及重大违法违规退市制度，意味着A股退市改革进入了新的阶段。

　　其中，2016年，博元投资因重大信息披露违法，被依法依规终止上市，成为首家因重大违法被终止上市的公司；2017年，深交所依法对欣泰电气作出股票终止上市决定，并顺利实施先行赔付工作，欣泰电气成为首家因欺诈发行被强制退市的公司。

　　2018年3月2日，证监会宣布就修改《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》公开征求意见。

　　7月27日，证监会发布实施《关于修改<关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见>的决定》，明确了，上市公司涉及到公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停、终止公司股票上市交易决定。

　　采访中，顺时国际投资董事长韩广宇告诉记者，最新的退市制度的完善，充分反映出监管层对退市制度要求的内容更加全面、更具时效性、更具市场引导的功能。