年底比拼业绩 中小私募藏“黑马” 百亿私募更稳健

　　2018年即将收官，私募业绩并不理想。在市场普跌之下，往年受投资者追捧的众多明星私募不少录得负收益；而规模相对较小的私募，业绩反而表现更为优异，“黑马”频频出现。

　　多位业内人士向中国证券报记者表示，与中小私募相比，百亿私募难以做到短期内调整仓位，今年业绩平平属于正常现象。此外，百亿私募一般业绩比较稳健，其在人员技术储备方面的投入要更大，工作也可以做得更精细，优势依然明显。

　　中小私募业绩可观

　　今年以来，私募行业多数机构产品收益都表现不佳。部分百亿私募在市场巨幅调整下业绩遭遇滑铁卢，中小私募反而在业绩上表现更为可观。

　　据私募排排网数据显示，业绩较好的私募共同点就是产品规模都不大，以中小规模的私募产品为主。在最高收益方面，截至11月底，规模在1亿-10亿元的股票策略私募最高收益达90.11%，而规模在50亿元以上（含）的仅为16.56%。

　　“与中小私募相比，今年行情基本是泥沙俱下，百亿私募无法做到短期内调整仓位，业绩平平也是正常。”淳石资本董事兼证券投资事业部负责人杨如意表示，从统计学角度说，中小型私募公司的数量是百亿级别私募的数百倍，其中出现表现优异的绝对数量当然也会更高。从长期来看，百亿私募业绩往往较为稳定，中小私募业绩波动更大。

　　对此，云溪基金董事长阳勇表示，一方面，中小私募规模小，“船小好调头”，操作起来相对灵活，不像百亿私募要考虑流动性问题；另一方面，11月以来A股处在反弹过程中，尤其是10月下旬以来，创业板反弹幅度较大，百亿私募持仓多以大市值白马股为主，本轮反弹中这些股票表现相对较弱，上证50明显弱于创业板指。

　　百亿私募稳定性更高

　　国内某知名私募研究中心人士表示，今年以来，百亿级以上规模的私募基金管理人数量有了明显的上升，而中小私募的数量整体变化不大。此外，证券类私募基金备案规模呈明显下降趋势，叠加市场行情出现极端走势，在业绩压力和融资难的问题下，新发私募产品的数量也出现了较大幅度的下降，这些因素共同导致了当前的局面。

　　业内人士认为，A股市场维持低迷运行，偏股类私募产品收益表现不佳，虽然百亿级私募规模尚未有所提升，但百亿级机构数量却逆势增多。在激烈的市场竞争下，募资成为了诸多私募的难点。尤其对于中小私募而言，其不具有大型私募的天然优势，生存状态面临相对较大压力。百亿私募常常可以凭借自身完善的投研体系与团队取得亮眼的业绩，并在此基础上发售新产品，从而可以快速有效地扩大管理规模，吸引到更多的投资者。但小型私募却很难做到这样的正向反馈，相反由于规模较小，很容易陷入“做不出好业绩、募不到资金”的负向循环之中。

　　阳勇进一步表示，中小私募团队成员的配备没有百亿私募的豪华阵容，且从业经验没有百亿私募的长。在策略的覆盖上，中小私募没有百亿私募全面，在面对不同的市场行情时，由于策略相对单一，净值波动可能较大。这都是中小私募的生存短板。

　　上海证券基金评价中心某高级分析师认为，小规模私募好做业绩，可以放高杠杆，做小市值股票，也可以做事件驱动等大规模私募做不了的事，但通过这种方式做出来的业绩持续性较差。而大私募一般比较稳健，其在人员技术设备方面的投入要更大，工作也可以做得更精更细。这种分散化有助于整个产品的业绩稳定性。

　　明年A股行情可期

　　对于私募年底收官策略，杨如意告诉记者，从私募机构对于年底前不足10日的全年收官投资思路来看，有的私募已经在低仓位等待机会了，而有的私募则是抱紧自己的核心股票，也有私募会逢低主动加仓。

　　前述上海证券基金评价中心某高级分析师认为，低吸高抛是私募多头的主要投资策略，有些私募认为个股超跌了可能会买，但有些私募可能认为底部并未来临，也没有大幅度加仓。这跟每家私募产品的历史业绩有关。

　　展望2019年行情，多数私募表示继续看好A股独立行情。杨如意表示，明年上半年，上市公司整体业绩增速可能会下滑，但明年下半年，A股市场触底反弹可能性较大。今年市场从最高点一路往下，中间没有比较大的反弹，明年情况应该会有所改善。

　　私募云通认为，接下来，A股可能迎来年内幅度最大的反弹，主要逻辑是跌幅深、估值低、政策强。这些外部环境的好转有助市场情绪继续改善，反弹将持续。从中期视角看，市场处于第五轮周期底部，迎接黎明还要经历一段穿越黑暗的反复磨底时期。（记者 许晓 刘宗根）